今日投资：多数分析师预期降息临近 长期价值显现

　　证监会和央行等相关部委重要人物今日参加研讨会，有市场传闻称，会后将宣布将设立平准基金，起始规模3000亿以上，投资方向主要是沪深300指数内的蓝筹股；同时降息54个基点，降存款准备金100个基点。受该消息带动，沪指午后大幅反弹。

　　设立平准基金有利于平抑市场的过度波动

　　联合证券认为，设立平准基金不仅在短期内极大缓解股票市场当前资金匮乏，投资意愿冷淡的局面，从长远来看增加了一种市场化的政策调节工具，有利于平抑市场的过度波动，为建立稳定和完善的资本市场提供必要基础。通过平准基金发行可交换债券来募集资金，则不仅可以为国有股减持提供有效的渠道，同时能够减少限售流通股解禁对市场的冲击，增强投资者信心。虽然证券市场的改革和发展方向是以市场化为主导的，但在特殊时期必须由政府出面引导，以保护竞争和平稳发展，这在世界各国的证券市场发展历史上案例比比皆是。采用平准基金，是一种介于政府行政调控与市场自我调节之间的一种手段，可以平抑证券市场的异常波动，保护投资者尤其是中小投资者的利益，有利于增强投资信心和政策的稳定性；有利于提高我国证券监管体系的监管水平，提高我国证券市场及其参与者的抗风险能力；有利于提高证券市场的效率，促进资金的合理流动，增进市场的整体福利水平。因此，应尽快研究制定平准基金的相关法规和政策，为设立中国证券市场平准基金铺平道路。

　　多数分析师预期降息临近

　　全球经济在金融危机之下已濒临衰退边缘，引发通缩忧虑，中国外需将持续疲软。为应对经济增速大幅下滑，国务院常务委员11月5日已为宏观调控定调，实行积极的财政政策和适度放松的货币政策，四万亿财政政策的重拳已经出击，而与之相配合的宽松货币政策未来也将有所行动，多数分析师表示，央行第4次降息已经近在眼前。

　　随着央票到期量的大幅下降，央行18日将在银行间市场发行50亿元1年期央票，是三季度以来一年期央票发行规模最少的一次。央票的发行量大幅萎缩，意味着央行通过减少央票来主动释放流动性的空间已十分有限，未来央行进一步释放流动性或将通过降低存款准备金率来实现。而从发行参考收益率来看，继11月13日，3月期央票发行利率陡降81.19BP后，11月18日发行的50亿1年期央票（08央票119）最终中标利率为2.249％，较上次发行利率大降96.03BP。

　　10月份宏观经济数据显示，CPI、PPI增速继续下降，通胀风险进一步回落。M1下滑增速继续高于M2，实体经济活力下降。10月工业增加值同比增长8.2％，比9月份的11.4％下降3.2个百分点，比去年同期回落9.7个百分点，连续4个月显著回落，并创下了自2001年底以来的最低水平。同时，拉动经济增长的“三驾马车”也全面回落，经济增速巨降，通缩风险已显著增加。为积极应对国际金融危机对我国的不利影响，国务院对宏观调控政策及时作出重大调整，实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策，同时推出扩大内需的10项措施，安排了高达4万亿元的投资计划。在“出手要快、出拳要重、措施要准、工作要实”的16字方针指引下，落实适度宽松的货币政策，客观上也迫切需要央行继续降息。

　　降息对拉动内需具有重要作用，主要表现在可以扩大信贷需求，向市场注入流动性，鼓励企业扩大投资规模，同时，降低企业的利息支出，缓解企业的资金使用压力，特别是对我国就业有重要影响的中小企业的资金压力。在通缩前景浮现，经济增速存在大幅度下滑风险的情况下，多数分析师预期降息临近。其中，渤海证券认为，央行第4次降息已经近在眼前，在经济加速下滑趋势明显和通胀风险业已解除的情况下，第4次降息幅度很可能大于27BP。广发证券也认为央行应更快更果断降息，可以考虑尽快一次性下调存贷款利率54个基点，并大幅度下调存款准备金率，以维护对经济增长的信心。

　　降息周期下的股市展望

　　当下全球利率普降，中国也大幅减息，中国降息的作用由于利率体制的差别有望最先被借贷者感受到，而主要发达国家由于利率传导机制受金融危机的影响而受到冲击，降息对实体经济的作用还有待进一步传导。同时，中国经济发展潜力巨大，经济中存在很多的刚性需求有待满足。虽然外需以及内需中除房地产外的消费对利率并不敏感，但就房地产市场而言，利率的下调和房价可能的进一步微调有望使得大部分的城市月供收入比指标回落至2003-2005年的平均水平，从主要城市的租金收益率来看，房价的下调带来租金收益率的上升，在存款利率持续下调的背景下，也有望刺激投机性需求的回升。而政府负债水平较低，也为政府采取积极的财政政策刺激内需提供了相对灵活的空间。

　　中金公司表示，目前中国股市的估值虽然还有进一步下调的空间，盈利也还有下调的风险，但长期价值还是在逐步显现。短期内建议投资者须保持审慎，注重防御性，在熊市的反弹中进行波段操作。

　　上海金汇：降息可能性较大 平准基金难解大小非

　　本周大盘可谓是惊心动魄，几经沉浮，周二上证指数冲高60日均线会落后，就在1850—2050窄幅箱体反复震荡，其间热点几乎一天一换，投资者无所适从，预计下周多空双方在经过进一步较量后，市场将最终打破僵局。

　　周五消息面，受周末降息传闻刺激，亚太及国内股市午盘纷纷暴涨，另外，传闻证监会和央行等相关部委重要人物参加研讨会，即将宣布建立平准基金，起始规模3000亿以上，投资方向主要是沪深300指数内的蓝筹股。对此，我们认为降息可能性比较大，而平准基金并不能解决诸如大小非等内在问题。

　　盘面看，前市大盘震荡回落，各板块全线下挫，金融股跌幅居首。午盘后受周末降息消息的刺激，香港股市先行上涨带动A股回升，同时，受国民休闲计划的刺激，旅游酒店板块直线翻红。而降息的最大受惠行业地产板块全面飘红。跌幅榜上，纺织服装、电子信息表现不佳。日前召开的国务院常务会议，明确表示将继续适当提高纺织品、服装和部分轻工产品出口退税率。业内普遍认为纺织品服装出口退税率本次上调至17％的可能性较大。纺织品服装出口退税率上调充分说明政府对行业出口形势恶化的担忧和对传统劳动密集型产业的支持，该板块后市存在反弹机会。

　　后市展望，尽管周末有如此多利好传闻，但个股7成以上绿盘报收，而欧美股市，尤其金融、汽车、钢铁、石油等巨头企业股价连续重挫，难免对国内相关板块形成心理冲击。也打击了近期比较活跃的游资做多信心;再加上海通证券为首的几个大非解禁巨头，都对下周大盘走势构成威胁。因此操作上，投资者不妨适当观望，等待政策明朗再作打算。

　　机构来源：上海金汇

　　东海证券：非常股市需要平常心态

　　周五沪深股市盘中又出现了戏剧性的飞速反弹行情，最终两市似乎以平盘报收。从全日的行情来看，欧美股市的连续大跌显然压制了近期形成的做多冲动，多头的忧虑情绪在盘中表现得比较明显。由于港股是联系海外股市与沪深股市的桥梁，阻止港股的跟风下跌将会有效降低海外股市大跌给沪深股市造成的影响，今日午盘港股的奇迹拉升有效提振了沪深股市的信心。很明显，市场的突变受到了一些传闻的影响，不管传闻是否能够得到兑现，目前股市的非常特征都仍将维持下去，由于全球性的各种非常因素对股市的影响不仅十分复杂，而且前所未有，这给投资者的操作带来了很大难度。此时，投资者只能用平常的心态去对待非常的股市，克服短线的浮躁情绪，最终获得中线的投机收益。

　　东海证券 王兴俊

　　杭州新希望：A股补涨要求强烈 注意政策面动向

　　短期大盘陷入巨幅波动状态，围绕2000点整数关口的争夺日趋白热化，再加上外围市场走势糟糕，强势反弹以来大盘在重要关口再度面临方向的选择。应该明确的是，造成短期大盘震荡的原因：一是本次反弹以来个股涨幅大大超过大盘平均水平，获利盘存在套现要求，筹码需要经历比较充分的换手；二是外围市场不断出现新低给A股大盘的反弹蒙上阴影，特别对投资者心理影响过大。上述原因对短期大盘的走势有影响，但是并不是决定大盘运行方向的主要因素，因此也就难以改变大盘的反弹趋势。

　　对于后市大盘，我们认为能够继续反弹，这主要决定于本次发弹行情的本质。

　　一方面，本次反弹行情的本质在于市场存在严重的超跌和补涨要求。在反弹展开之前，大盘直接向1500点施加压力，若跌至1500点，大盘本次熊市调整的幅度将超过75％，为大股市萧条中罕见的调整，而1600点的位置相对于牛市最高点位来说，跌幅也高达72％，大盘存在严重的超跌，尤其在中国基本面强于其他国家的情况下，使得超跌特性更加明显；同时，在之前的一轮世界范围的股市反弹中，惟独A股按兵不动，这直接造成A股相对于外围市场的补涨要求大大增加。

　　另一方面，本次行情的催化剂是国内大规模的扩张性财政政策的实施，以及对各类企业实施的系列优惠政策，它一定程度上改变了投资者对未来行情的预期，尽管政策从推出到实施再到体现于微观企业的利润有一个十分漫长的过程，但是给予市场希望便能孕育行情。目前来看，综合所有因素分析，在扣除未来年报对市场的影响之后，几乎不存在负面消息干扰本次反弹行情的延续，而年报影响由于时间性，尚不能发挥作用。因此，政策面对市场的良好影响必然有持续的过程，政策行情具备持续的基础。

　　最后，政策面直接针对股市的刺激计划值得期待。周末因传言而导致大盘剧烈波动，深刻表明当前市场对政策利好的渴望，同时也让我们从另一方面见识了被客观因素压制着的做多动能的强大，若管理层顺水推舟，充分利用好当前的场外做多力量，将大盘点位大幅拉离1600点本轮调整的低点，那么后期大盘在抵御经济增速下滑的过程中将体现出更好的抗风险能力，大盘也可以不用再创新低即可坚持到政策刺激效果显现阶段，可谓一个多赢的绝佳尝试，政策面的动向无疑关系到今后很长一段时间大盘的走势。

　　综合上述原因分析，我们认为短期行情属于本次反弹行情中的正常回档行为，2000点的反复争夺有利于夯实行情的反弹基础，待充分消化技术面的压力和浮筹的压力之后，大盘存在继续依托政策面的支持继续反弹的空间。操作方面，适当了结获利筹码，特别是近期强势明显而涨幅过大的个股予以减持，同时对涨幅不大且概念独特的个股仍可以继续参与，上海本地股值得重点关注。

　　机构来源：杭州新希望

　　华福证券：大盘走势先抑后扬 2000点关前反复震荡

　　周五大盘走势先抑后扬，继续震荡反复。前市股指低开后弱势下探，并一度跌破1900点，午后在朦胧利好的刺激下两市快速飙升，但受阻于2000点整数位置上方，最终仍未摆脱区间震荡格局。

　　盘中观察，纺织股、通讯股等近期市场热点股的纷纷退潮,上海本地股也是欲振乏力,银行股更是大幅走低，导致场内卖压渐增,再度回试下方支撑。虽有太行水泥等为代表的基建股再度活跃，同时中国石化等权重股与保利地产、金地集团等房地产股于午市分别强拉护盘，但其余多数个股表现疲弱，有限售股于当日解禁上市的海通证券以巨额挂单封死跌停，对于市场人气打击较大，场内个股的活跃程度有所下降。短期来看，外围市场的涨跌继续困扰A股市场，但政策扶持市场的也相对明确，大盘处于区域内反复整理消化短线浮筹，并等待消息面上的进一步变化以及外围市场的逐步走稳。

　　60日均线形成阻力，而下有10日、30日等多道支撑，预计下周行情仍会维持“指数涨跌空间不大，个股轮动炒作”的市场氛围，操作上仍以短线为主，寻机介入潜力个股。

　　机构来源：华福证券

　　九鼎德盛：量能持续放大支持市场保持强势

　　市场经过持续反弹后，已运行至60日均线处，此区域的压力横在眼前，再加上外围股市连续重挫，造成A股盘中宽幅频频出现，但市场强势格局仍很明显。短线来看，周五盘中宽幅震荡洗盘后明显回升，显示60日均线的压力有所消化，后市股指仍有冲击60日均线的潜力，而市场量能的持续放大，支持市场保持强势格局。

　　基本面上分析，全球或将迎来新一轮降息潮， 在全球经济前景恶化的形势下，瑞士央行20日意外宣布降息100个基点，创下该行有史以来的最大降息幅度，有专家预期此举或催发新一轮降息潮。而我国的降息预期也在提高。 周二，央行照例隔周发行一年期央票。但这期央票不仅发行量再次锐减至50亿元，中标利率也在央行数量招标设限下，暴跌96个点至2.2495％，和二级市场收益率差距几近消除。而在上周四的公开市场操作中，三个月期的央票利率也大幅跳水81.19点至2.0156％。继上周三月期央票暴跌81个点之后，周二一年期央票利率亦大幅跳水近百点。有分析人士称，目前三月期和一年期央票的利率已全部调整到位，存款准备金率的下调是"很快的事情"了，而存贷款利率近期也可能会大幅下调，"54个点是保守估计"。目前我国管理层采取一系列措施来减缓国际金融危机对实体经济的影响，促进国民经济的平稳增长，可以预期，根据情况未来仍有稳定经济的政策出台。基本面暖风频吹，对市场形成明显的支撑，尤其是A股经过70％左右的下跌之后，自身的反弹动能也十分强烈，在技术面和政策面的双重作用下，阶段性反弹正在酝酿。不过，近期外围股市持续暴跌对A股的运行也形成一定的负面影响，在一定程度上加剧了A股的震荡。短线密切关注政策面和外围股指的动向。

　　市场反复震荡，个股炒作热情不减，短线资金对题材股的炒作进一步深入，继周三3G概念群起而攻后，受迪士尼落户上海无悬念的消息刺激，盘中上海本地股一跃而起，成为市场的又一亮点。而纺织股在政策利好消息的刺激下也放量大涨。房地产股在降息预期下，周五集体启动，显示出在目前市场趋于活跃的背景下，资金面正积极寻找题材借题发挥，短期内市场仍将以热点轮动为主，同时孕育新的热点。而权重股在周三异动过后归于沉寂，本轮反弹是由题材股引发的，权重股始终蛰伏不动，阶段性调整较为充分，随时可能发力上攻。如果市场热点能成功切换至权重股上，大盘反弹空间将继续看高一线，投资者仍需密切关注权重股的动向。投资者在操作上，以逢低吸纳潜力品种为主，不要一味追涨以免股指宽幅震荡时被套其中，对短线涨幅较大的品种可暂时离场观望。

　　就目前市况而言，近期市场在60日均线处反复震荡，一方面是由于本轮反弹指数上涨近20％，而大部分个股的涨幅却远远大于指数的涨幅，有的个股甚至翻倍，个股本身就积累了相当丰厚的获利盘需要消化，尤其是在熊市中，资金的波段操作是非常明显的，导致股指震荡加剧。另一方面，由于市场量能仍保持在较高水平，说明场外资金的加盟意愿较为强烈，个股的活跃度明显提高，市场赚钱效应明显，使得指数难以持续深调。其实，近期外围股市动荡不安，A股却走出持续放量上行的独立行情实属难得，可以说A股正在试图摆脱外围股指的影响。短线市场在反复震荡消化60日均线的压力后，后市仍有冲击60日均线的潜力。（朱慧玲）

　　广州博信：海外市场大幅波动 A股继续震荡整理

　　由于午后海外市场大幅反弹，今日A股出现了先抑后扬的走势，但由于市场观望气氛渐浓，因此尾市大盘也有所走弱。我们认为，市场在经过短期快速拉升后，近期A股将呈现震荡整理的格局。

　　消息面上，日前在国务院发展研究中心主办的2008国发经济形势报告会上，来自国务院发展研究中心、国家统计局等政府及研究机构的众多专家一致表示，中国经济基本面没有改变，2008年全年仍将保持较快的经济增速。同时，国家统计局有关官员在会上首度透露了2008年的经济预测指标：全年我国GDP增速将在9.5％，CPI在6％左右。其中，国务院发展研究中心副主任刘世锦表示，在此次国家刺激内需的摸底中，各省上报的基础建设投资总额已接近10万亿元，以投资带动经济增长的空间巨大。我们认为，4万亿投资计划的出台不但对中国经济是具有很好的刺激作用，同时也逐步恢复了投资者信心，这将直接起到稳定股市的作用。但这段时间以来，投资者对国家救市政策预期较多，但要想让4万亿投资真正产生效果肯定是需要一个过程，因此预计市场随后将会在对政府救市政策的预期不足与预期过度之间相应反复震荡，投资者可择机进行波段操作。

　　热点方面，近期房地产板块强势上扬，其中保利地产、金地集团等地产股的突出代表更是突破了前期的平台，成为了市场关注的焦点。日前，国家出台“扩大内需、促进经济增长十项措施”，使得促经济保增长已经成为目前国民经济的首要问题。而仔细研读“国十条”可以发现，房地产由于其在扩大内需促进经济增长中不可忽视的地位而必然受益。另一方面，“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”更是使得降息预期明了化，而CPI和PPI的双双回落，预示年底前仍有降息空间，由此直接受益的房地产板块在利好预期刺激下普遍活跃。此外，最新数据显示，保利地产、金地集团等龙头个股虽然前期在受到宏观调控后曾大幅回落，但机构持股量并没有减少，因此我们认为该板块的相关机会值得投资者重点关注。

　　技术面上，本周在海外市场大幅波动的背景下，A股表现的较为强势，但由于短期的快速拉升，使得市场观望气氛有所抬头。个股方面，本轮反弹行情的主力军低价股在经过了大幅拉升后，其涨幅均超过了40％，获利盘已非常丰厚，因此短期该板块的带动作用已有所减弱。而大盘股方面，在成交量未能再上一个台阶的背景下，该板块行情的启动仍需酝酿。整体上看，本次4万亿的投资计划对中国经济的促进作用相当强，对整个国民经济保持平稳较快增长有着极其重要的作用和深远的意义，因此本轮反弹仍有望延续，但短期内上涨过快不是一个健康的信号，因此预计下周大盘将在2000点附近震荡整固，操作上应等待市场热点的有效转换。

　　机构来源：广州博信

　　广州万隆：热点此起彼伏 情绪波浪式上升

　　提要：

　　1、短线机会和风险：交易者现况指数为95，散户投机情绪大幅回升，基金等投资机构空翻多者逐渐增加，当前位置大小非减持的压力不是很大，综合多头力量超过空头力量，大市下周有望继续反弹。

　　2、中线（1个月）机会和风险：交易者预期指数（1个月）为94，中级反弹行情没有结束。水泥、工程机械等基建政策受益龙头短线调整，但如此强势效应下回调的空间不会很大；政策话题不断，例如扩大内需与调整产业结构相结合，环保、新能源、教育等产业也有望获得更大力度的政策扶持。市场不乏新的主题投资机会，不断产生的机会进一步提振多头情绪。

　　正文（预期和行为分析部份）：

　　大市和个股走势由交易者的买卖行为决定，交易行为建立在交易者对股价涨跌预期的基础之上，而包括基本面、政策消息面和技术面在内的所有信息都有可能导致交易者预期变化，因此，研究市场走势和热点机会首先从信息和解读着手：

　　一、重要信息解读：

　　A、最新信息

　　1、全国各省市公布固定资产投资总额已逾10万亿元。

　　信息点睛：各地方都热衷于加大投资力度，这样做符合官员的政治利益和经济利益。因为利益制衡机制缺失，最终的投资规模将是超预期的。

　　2、分析称央票正回购利率创新低表明最快周末降息。

　　信息点睛：可能是对央行降息的预期导致港股周五大幅反弹，并带动A股回升。如果周末果真宣布降息两个基点（0.54％），将鼓励更多的交易者做多。

　　B、决定中长期预期的信息

　　1、次贷危机爆发，全球经济危机引发各国救市；GDP连续5个季度下降跌破10％，1个月内两次减息后，中国进入减息周期，宏观调控转向“全力保增长”。

　　2、未来两年是大非解禁高峰期，已解禁的存量小非超过50％，大小非是重要的做空力量并给交易者带来悲观预期。政府出台一系列规范大小非减持政策，目前看来收效甚微。

　　3、大市13个月内跌幅超过70％，仍处长期下跌趋势之中。

　　综合信息点睛：股市的宏观背景不乐观，上市公司盈利下滑预期和对利好政策出台的预期交织，大小非减持压力将持续至2010年，基本面信息显示未来1年市场走势不容乐观。短、中期内，累计超过70％的下跌幅度和不断推出的利好政策是交易者期待阶段性反弹的理由。

　　二、交易者行为

　　大小非：上周两市法人股东账户净卖出的金额高达37.35亿元，远远高于11月第一周的20.18亿元，“大小非”借反弹抛售。不过，因为11月第一周的绝对数很小，这一比较数据用来说明大小非“迅猛出逃”是不具说服力的，事实上，每周37亿的大小非净卖出量对大市走势的影响是微不足道的。

　　这一对比较数据说明了一个问题：大小非普遍不是趋势交易者，在相对低位，他们持惜售心态，股价反弹到相对高位时，大小非减持意愿上升。因此，大小非仍将是阻碍大市反弹的力量。当前点位大小非减持的压力不大，股指再上一到两个台阶后，大小非减持压力才可能较大程度影响市场。何时大小非行为对市场影响较大？相信我们万隆证券网有能力通过万隆数据平台的监控得到及时反馈。

　　基金：据统计，从今年6月初到11月7日这5个月间，共有29只偏股型基金公告成立；上周指数暴涨14％，在此期间涨幅7％以下的次新偏股型基金有19只，占总量的2/3。数据反映了多数基金经理在此前对于后市的看法过度悲观，其预期与客观市场有了较大的偏差。由于大市阶段涨幅较大，短期内可能有仓位较重的基金在净值增长率上显著胜出，这种情况下，“排名”压力将促使更多基金修正预期偏差而空翻多。

　　如果央行不寻常地降息2个基点，将打消基金等机构投资者对政策预期的最后一丝顾虑，导致更多的基金空翻多。

　　投机机构和散户：中国证券登记公司18日公布的最新数据显示，上周A股新增开户数为260589户，较前一周大增9.27万户；上周末持仓A股账户数为4701.91万户，较前一周减少10.26万户；上周参与交易的A股账户数为1114.36万户，较前一周大幅增加465.69万户。

　　新增开户数据表明，场内活跃的行情已激发了场外资金的热情，市场投机情绪指数有望大幅回升；持仓数据表明，尽管上周指数回升，悲观的趋势投机者仍然在预期下跌时继续退出市场，这批趋势投机者应该是最大的输家之一，如果墨非定律成立，当这批出局的投机者看到市场连续反弹而感觉糟糕的时候，对于他们来说这还不是最坏的时候，未来情况还会更糟糕，即市场反弹幅度将会更大、他们踏空的损失还会增大；活跃帐户数据表明，场内投机多头的投机热情已被点燃，这是波段行情的重要基础之一。

　　三、机会和风险

　　短线机会和风险：交易者现况指数为95，下周大市上涨的可能性较大。

　　散户投机情绪大幅回升，基金等投资机构空翻多者逐渐增加，当前位置大小非减持的压力不是很大，综合多头力量超过空头力量，大市下周有望继续反弹。

　　中线机会和风险：交易者预期指数（1个月）为94，阶段行情将继续向上。

　　水泥、工程机械等基建政策受益龙头短线调整，但如此强势效应下回调的空间不会很大；政府刺激经济政策不断推出，例如扩大内需与调整产业结构相结合，环保、新能源、教育等产业也有望获得更大力度的政策扶持。政策话题不断，市场不乏新的主题投资机会，不断产生的机会进一步提振多头情绪。

　　长线机会和风险：交易者预期指数（1年）为107

　　全球金融危机对实体经济产生的冲击将在接下来的一年内显现，对于正在寻求软着陆的国内经济而言，严峻的国际环境无异于雪上加霜。然而，局部机会在长期熊市中存在，场内较低的股价已吸引了场外产业资本的高度关注，个别现金流充裕的大企业已悄然进行并购布局，可以肯定，随着经济下滑带动股价进一步下跌，将有越来越多的产业资本游进股市，09-10年的股市可能是场内外产业资本多空博奕的战场，从中将产生可观的“并购概念”行情。